今天，我们接着来读《投资最聪明的事》。
上一篇，我们提到过，人力资产、投资、城市化、科技创新，这四个因素推动市场长期向上。
不过，市场也并不是均匀向上的，短期的波动是很常见的，比如2022年。
2022年全球市场都出现了一些波动。海外市场，股票、债券、房地产都下跌了：
• 美股欧股一度下跌25%以上。
• 美债今年也创下了2008年金融波动以来，最大的单年度跌幅。
• 美股房地产信托基金今年跌幅也不比股票小。
这些资产出现波动，都离不开一个原因：利率上行。
今年因为海外通货膨胀率比较高，为了抑制通货膨胀，美股欧股普遍加息。
美股10年期国债收益率达到3.1%上下。相比2020年时的0.5%提高了非常多，也是最近五六年的偏高水平。
那么，利率为啥会影响各类资产的价格呢？
利率代表了资金的使用成本：
• 如果利率处于比较低的水平，资金使用成本低，市场上的钱多。这些钱一部分流入市场，会推动资产价格上涨。
• 反之，如果利率上升，资金使用成本提高，市场上资金减少，就会导致资产价格下跌。
关于这一点，巴菲特说过一个很形象的比喻：利率之于市场，就好比地心引力之于物体。
• 利率变小后，水涨船高，很多资产的价格就起来了。
• 而利率越高，各类资产向下的力量就越强。
比如，2020年的时候，全球大放水。不同资产价格都有一波上涨。
企业融资、扩张也比较容易，市场不差钱。
不过到了收水的时候，利率上升，如果手里没有现金流的企业，日子就比较难熬了。
也就是巴菲特说的，「当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳」。
所以今年大家看到，一些杠杆率较高、负债较高的企业，过的就比较艰难。
前几天，看到任总的一篇文章，大概的意思，是华为将从追求规模，转向追求利润和现金流，收缩和关闭边缘业务。
提高利润率、提高经营的效率、砍掉不赚钱的业务，这些都是提高企业利润和现金流的方法。
这跟巴菲特的投资理念也有一些类似：
• 一般市场比较贵的时候，巴菲特手里持有的现金和债券的比例比较高。
• 到了市场比较低迷的时候，这些现金和债券就可以提供购买力了。
利率对不同资产价格的影响也会有先有后。
1909年，一位叫巴布森的统计学家，出版了一本书，叫做《货币积累的商业晴雨表》。
书中分析了，利率波动，对不同资产价格的影响。
▼利率上升阶段
（1）债券价格下跌
因为利率=利息/债券价格。
利息短期里变化不大，往往利率上升，就是债券价格下跌带动的。
（2）股票价格下跌
利率上升对股票市场也不利，不过，不同风格的表现并不完全相同。
比如，通常利率上升阶段：
• 成长股受到压力会更大。
• 价值股往往有较高股息率、现金流，受到压力会小。
像2022年加息阶段，全球价值股表现普遍比成长股好一些。
（3）大宗商品价格下跌
加息有时是为了抑制通货膨胀。通货膨胀比较高，跟商品、能源价格较高也有关系。
加息周期的后期，商品、能源的价格也会下降。
（4）房地产价格下跌
最后，利率上涨，会体现在房地产价格上。
▼利率下降阶段，就反过来了
（1）利率下降，债券价格上涨。
（2）股票价格上涨
并且，成长股、中小盘往往在利率下降周期表现更抢眼，价值股涨幅可能会弱于大盘。
（3）商品价格上涨
债券、股票市场反应速度快，之后是商品市场。
（4）房地产价格上涨
最后，利率下降，体量最大的房地产市场也开始上涨。
2014-2017年，A股就出现过类似的情况。
2012-2013年，当时A股利率处于较高水平，买个货币基金都有6%-7%的收益。利率上升，导致2012-2013年「股债双杀」，A股也回到了5星级。
2014年下半年，开始了连续的降息。利率下降，市场上资金多了，带动债券、股票市场出现「股债双牛」。
2015年上半年，出现了中小盘股牛市，A股也涨到了1星级。但因为股市过于昂贵，2015年下半年股市下跌。
不过随后商品市场，房地产市场延续了一段时间的牛市。
特别是房地产市场，2016-2017年还是表现较好的阶段。
基本上，平均每隔若干年，就要经历一轮这样的周期。
当然具体的时间长度，每次都不一样。
面对这样的波动，我们投资者该怎么办呢？
其实也不用太担心。
（1）利率有升也有降，总是循环往复的。
（2）利率上升周期，资产价格下跌，容易出现4-5星级低估买入的机会；
利率下降周期，资产价格上涨，容易出现高估卖出的机会。
我们只需要坚持「低估买入、高估卖出」的投资大原则就可以了。
就像《史记·货殖列传》中所说的：
贵上极则反贱，贱下极则反贵，贵出如粪土，贱取如珠玉。
这也是我们一直在做的事情。
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
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