资产剥离证券的价格对利率的变化

Question

如题所述

Answer 1

PO和IO的价格对利率的变化非常敏感。对PO而言，当市场利率下降时，一方面其券面价格的折现价值将上升；另一方面市场利率下降导致证券化贷款早偿，随之PO受偿加速，提前变现，价值上升，因此PO较普通零息债券价值上升更快。当市场利率上升时，PO按其券面价格的折现价值将下降，PO价格下降，并且，借款人不会产生早偿贷款动机，使得PO依靠加速受偿提升价值的机会减少。对IO而言，市场利率下降一方面导致其未来现金流收入的现值上升；另一方面市场利率下降所导致的早偿将减少证券化贷款的利息收入，使得IO价值下降。当市场利率上升时，首先IO的折现价值下降，其次基于市场利率变化的贷款早偿基本不会发生，从而减少了其依靠贷款早偿提升价值的机会。因此，利率对IO价值的影响最终取决于利率变动对IO折现价值的影响和因利率变动引致的早偿对IO价值的影响的综合作用。可以推理，在IO的价值与市场利率的关系曲线上存在一个临界利率点，当市场利率低于该临界点时，IO价值随市场利率上升而上升，当市场利率高于该临界点时，IO价值随市场利率上升而下降。该临界点利率应小于证券化贷款利率。