洞察成本变动，预见大众消费品未来
在全球疫情和供应链冲击的背景下，2021年以来大宗商品价格的波动影响着PPI指数的走势。疫情管控的逐步放开，促使生产与需求复苏，PPI与CPI的剪刀差在2022年十月开始缩小，大众消费品行业表观毛利率随之显现改善迹象。然而，部分企业受原材料高成本和供需特殊性影响，成本修复之路仍有待时间，2024年的成本预期修复程度将决定其利润空间。
行业对比揭示了行业间的差异性：乳饮行业率先受益于包材成本的大幅下降，毛利率领先于食品板块。食品行业中，调味品由于酿造周期长，成本下降效应尚未充分显现，而休闲食品和食品加工虽有改善，但仍留有疫前水平的差距。乳饮板块得益于包材价格的快速下跌，但软饮料因白糖价格上涨，成本修复还需时日。
具体到啤酒板块，2024年预计大麦成本将有小幅度下降，叠加包材成本的稳定和折旧摊销的影响，吨成本有望下降1-2%。啤酒巨头如青岛啤酒和华润啤酒，毛利率有望提升1%-3%左右。而在卤味市场，龙头绝味食品由于鸭副产品供需失衡，2023年成本有所上升，但随着产能恢复和成本结构改善，预计24年毛利率有望提升2.9-4.3pct。
洽洽食品的核心原材料葵花籽，价格波动显著。23年价格高位，已导致毛利率下滑。然而，随着种植面积扩大和价格回调，预计24年葵花籽成本下降5-10%，洽洽食品的毛利率有望提升2.2-3.6pct。
安琪酵母同样面临糖蜜成本压力，2020年至今价格上涨近一倍。然而，新榨季产量增加和自建项目将缓解成本压力，预计24年糖蜜价格下降5-10%，将带来1.4-2.1pct的毛利率提升。
投资策略与展望
尽管成本改善为2024年业绩带来一次性催化，但还需考虑收入增长和估值安全边际。啤酒行业高端化趋势不变，青啤、华润仍有投资价值；洽洽食品春节旺季需求有望回升，新品和渠道扩张将推动收入增长。推荐关注青啤、华润、洽洽，同时留意安琪酵母和绝味食品的潜力。
风险提示
原材料价格波动、行业竞争加剧以及食品安全风险等因素可能影响上述预期。投资者在分析时应充分考虑这些不确定性因素。