你好,港股比A股还便宜本质上有四个原因:
1. 投资者结构的差异
港交所是全球资本集聚地,世界第三大金融中心,因此港股投资人以机构投资者为主,机构投资人占比高达75%以上,股价被机构所主导。
机构投资者更侧重基本面和估值,注重长线价值投资,避免频繁交易,因此一个越是成熟的交易所,股票的波动往往越小。
A股则是一个以散户为主导的市场,在07年的时候,当时散户持股占整个市场比重高达96%,追涨杀跌严重,因此07年一波利好推动一下,股市走出了一波6124的历史级大牛市,当时的股民压根不看股票估值,完全就是赌徒狂欢宴。
而08年AH溢价指数也达到了历史级别的210,同股同权的股票,A股价格却是港股的2倍。
但随着市场趋于成熟,A股就再也没有发生像07年那么疯狂的牛市了,直到2015年,受降息降准的影响,散户的热情再一次被点燃,牛市再次到来,这次牛市只涨到了5178点,明显没有上一波动力足,这时A股的散户持股占比也降到只有58%。
如今随着公募基金和外资规模迅速增长,现在的股市开始被机构所主导,根据最新3季度披露的结果显示,散户持股占比已经只有47%不到,机构已经占据上风。
可以预见,随着机构持仓占比不断提升,A股的估值将会越来越理性,波动也将越来越小,可能再也不会上演所谓的“疯牛”行情了。
2.红利税的差异
如果个人用港股通渠道去买H股,到了分红的时候是要扣除20%的红利税的。
但是,在A股持股时间超过一年的话,按规定可以免受红利税。
也就是一只股息率5%的股票,在香港上市的话,内地投资人到手的股息率就只剩4%了。
显然更低的股息回报,也会导致H股比A股估值更低,尤其是对于重视股息收益的价值投资者而言,港股和A股就是20%股息的差别。
3.流动性的差异
由于A股散户居多,交易量充足,而港股以机构为主,交易没有那么活跃,因此港股的流动性是远不如A股的。
以中信证券为例,中信证券今天在A股的成交额是10亿,而在H股的成交额只有1.3亿,流动性的差距,也导致了港股相对A股的折价。
为什么流动性差距会导致折价呢?
我们可以设想一下,假如我们手头上有一辆车,你想在香港把它卖掉,结果发现香港用这款车型的人太少,结果你只能不断降价才能将它及时卖出去。
但如果你这台车是在大陆,你会发现不用打折就出手了,甚至很抢手。
这就是流动性带来的折价。
目前H股相对A股也存在这个问题,H股的流动性一直以来都不如A股,很多港股单日的成交量甚至不足A股的1/10,因此在流动性的差距之下,港股比A股便宜也是必然的。
4.做空机制的差异
上周一个港股公司“雅高控股”一天股价暴跌了98%,原因在于沽空机构发布了一篇对其的看空报告,指出公司存在众多虚假伪造项目。
港股的做空机制非常完善,很多股票涨的好好的却突然被沽空机构狙击,股价就直接扑街了。
而A股却不能做空,所以像A股的概念股,财务造假的股票可以一直维持超高的股价。
但是这类股票跑到香港就行不通,很容易就被香港的沽空机构给打下来。
所以港股估值太高容易被做空,但是A股却不用担心这个问题,因此A股更便于投机,这也是A股估值普遍高于港股的原因之一。
5.A股相对港股的合理溢价应该是多少?
总的来说,港股比A股便宜,并不是单个原因导致,而是多重的因素叠加在一起形成的。
因此A股到底相对H股应该有多少溢价,我也无法给出定论。
依稀记得14年熊市底部时,AH股溢价指数罕见的达到了89,是近十年最低值,随后的一年里迎来了牛市,A股相对H股多涨了70%,AH溢价指数更是飙到了152。
后来牛市崩盘,AH溢价指数也又从152跌到了118,而H股相比A股则少跌了20%。
可见在AH溢价指数处于高位时,我们应该多持有H股,在AH溢价指数处于低位时,我们应该多持有A股。
这个标准如何界定呢?可以参考AH溢价指数的历史数据,过去十年来,AH股的溢价指数平均值是117,而中位值是119。
因此我们可以把120作为一个估值分界线,超过120越多,则越应该多布局港股,低于120,则更应该多投资A股。
目前AH股的溢价指数是129,处于一个中等偏上的水平,整体来说还是H股比A股投资价值要更高一些。
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